臺灣存託憑證（TDR） 是什麼 ：國際投資新視界
近期，輝達執行長黃仁勳日前釋出要在台灣設立新海外總部的消息，讓台灣再掀「輝達熱」。立法院財政委員會立委建議證交所，邀請輝達（NVIDIA）來台掛TDR（台灣存託憑證），促進國際投資與資本市場發展，為台灣市場帶來更多國際投資機會。TDR 是什麼？輝達有機會來台發TDR嗎？本文馬克將為大家詳細解析 TDR 是什麼，提供投資人更多元的投資選擇！
TDR是什麼
了解 TDR 之前，我們先看看什麼是 DR？
DR
存託憑證（Depositary Receipt）是一種衍生性金融商品，表示到第二上市地掛牌，也能發行憑證，故又稱為「第二上市櫃股票」。
一般而言，股票只會在上市地區的市場被買賣，也就是說，台股只能在台灣交易、美股只能在美國買賣。如果不是在當地上市的公司，想要在別的市場被交易股票，就必須透過存託憑證的方式，將公司股票交付給國外存託機構，發行以當地幣值計價的股票憑證，出售給海外投資人。
要注意的是，存託憑證是擁有股票的一種證明，並非持有股票，但是權利義務和普通股一樣。
圖片連結：https://www.twse.com.tw/zh/listed/foreign/download/manual_TDR.pdf
DR的命名
存證信託的命名方式依「發行地」來區分命名，依照不同地區來判別
TDR：台灣存託憑證， T 代表 Taiwan 台灣
GDR：全球存託憑證，G 代表 Global 全球
CDR：中國存託憑證， C 代表 China 中國
EDR：歐洲存託憑證， E 代表 Europe 歐洲
全球存託憑證（GDR，Global Depositary Receipts）。
TDR
TDR 是台灣存託憑證（Taiwan Depositary Receipts）的簡稱， 指的是台灣以外的上市公司，到台灣掛牌上市，讓台灣投資人能夠間接投資這些企業的股份。
持有人的權利義務和發行公司的普通股股東相同
TDR 持有人收到的股利是來自海外公司，屬於海外所得，在台灣不用課徵所得稅。
TDR 的證券交易稅稅率是千分之1（低於一般股票交易的千分之 3）
TDR 股票代號為91開頭
如何投資TDR
TDR 之交易方式與台股交易方式一樣，可以直接在市場上買賣 TDR，只需擁有一般證券交易戶頭，即可下單進行交易。
TDR 交易的價格及相關費用計算皆以台幣進行。
TDR的優點
對發行人好處
拓展資本來源：發行TDR使得外國公司能夠直接進入台灣資本市場，吸引台灣及其他亞洲地區的投資者，擴大資本來源與融資渠道，尤其是當公司在母國的股市環境較為飽和或難以募資時。
降低上市成本與難度：相較於在台灣直接上市，發行 TDR 的流程簡單且成本較低。外國公司不需要完全符合台灣證券交易所的所有規範，只需在母國市場上市並接受存託機構的管理即可，減少了繁瑣的合規要求。
提高品牌知名度：通過在台灣市場發行 TDR，外國公司能夠提升品牌在亞洲市場，特別是台灣投資者中的知名度，增加市場曝光度。這對於擴展市場份額、進行市場推廣、提升企業形象具有積極作用。
增強流動性：透過 TDR 發行，外國公司能夠進一步提高其股票的流動性，尤其是當它已經在其他國家市場上市，但希望進一步拓展其市場份額或吸引更多資本時。
對投資人好處
多樣化投資選擇：TDR 讓投資者能夠輕鬆投資國際企業，為投資者提供更多投資選擇，實現投資組合多樣化，分散風險。
跨國投資機會：投資者通過 TDR 投資國際知名企業的股票，在台灣就可以買到國外公司的股票，享受外國市場的增長潛力。
降低交易壁壘：以台幣交易，避免交易外幣時可能遇到的匯率風險與高昂的交易費用。
享有股息與資本利得：可享有發行公司分配的股息，以及將來可能產生的資本利得，這有助於提供穩定的回報來源。
簡化投資程序：不用特別到海外開戶交易，也不必了解外國市場運作規則，即可輕鬆投資國外公司，降低了投資門檻。
交易時間同步：TDR 的交易時間與臺灣證券市場同步，不受外國市場交易時差影響。
TDR 的投資風險
TDR真的這麼好嗎？事實上，TDR並非只有好處，雖然它提供了一個讓境外企業來台募資的機會，並讓台灣投資人能夠投資國際企業，但它也帶來了許多風險與缺點。
TDR的風險
市場接受度不確定 ：並非所有企業都能成功吸引資金，取決於公司品牌、行業前景與市場推廣。
資訊揭露時間差：外國企業發生重大事件時，原股市場可立即反映，TDR 則須至台股開盤時才能反映。
折溢價風險：市場供需、匯率變動、交易成本及投資偏好等因素，TDR 價格可能與母公司脫鉤 ，產生價格落差。
外匯風險與匯率波動：雖然 TDR 是在台灣市場交易，但其所代表的是外國公司股票，外匯波動可能使得 TDR 的價格波動加劇，影響投資者和發行公司的利益。
信息不對稱與透明度問題：TDR 來自不同國家的交易所，其母國市場的法律和披露規範不同，投資者可能無法獲得與直接投資本國公司相同程度的透明度。
流動性風險：由於台灣市場的規模與關注度相對有限，且 TDR 之市場規模仍小於普通股市場，投資者在交易TDR時可能會面臨較低的流動性，這可能使得買賣價格波動較大，並且交易時間較長。
TDR 之亂
雖然 TDR 為台灣市場帶來更多國際投資機會，然而，隨著市場需求的擴大，因市場機制、監管漏洞和資訊不對稱等問題，某些外國企業或利益相關方開始利用制度漏洞，進行不當操作以及惡意炒作，導致TDR市場出現亂象，我們將此事件稱之為「TDR之亂」。
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疫情期間，防疫概念股狂飆，TDR 因為籌碼少且集中，加上股市資金行情推升，帶動美德醫-DR等等相關產業股價飆升，從年初的1元多，到9月初一度漲至78元，漲幅逾60倍。
圖片連結：https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/23633
然而，隨著疫情的趨緩，以及台灣證券交易所祭出三大處置措施：
人工撮合交易： 對特定 TDR 股票以人工管制的方式執行撮合作業，限制交易頻率，降低市場過度投機行為。
預收款券： 投資人在進行 TDR 買賣時，需預先支付全額買進價金或賣出證券，確保交易資金到位，降低違約風險。
調整信用交易比率： 降低融資比率至 0，提高融券保證金成數，限制投資人透過融資融券進行高槓桿操作，降低市場風險。
這些措施導致股價隨之下滑，幾乎全面崩盤，現今相較高峰時的股價，僅剩三分之一。
TDR之亂的影響
導致司法資源的浪費：TDR 是否為有價證券的爭議，導致法院在審理 TDR 炒作案時，需要花費大量時間和精力進行判斷。
損害了投資人的權益：TDR炒作案的判決結果不一，投資人對TDR的法律地位感到困惑，進而影響了投資人的投資信心。
阻礙了 TDR 市場的發展：TDR 的法律地位不確定，導致投資人不願意投資TDR，進而影響了TDR市場的發展。
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▻TDR是否為有價證券
那麼，TDR 是不是有價證券的一種呢？其實，TDR 是否為《證券交易法》規範的「有價證券」，一直是爭論不休的議題。目前主管機關主張第 900號 公告為 TDR 是有價證券之依據，但部分學者認為證交法沒有明文將 TDR 列為有價證券，導致其定位模糊，又因為涉及刑事處罰，使其具有違背罪刑法定原則之疑慮。
正方觀點：
TDR 屬於 900 號公告所定義的「外國有價證券」，因此應受證交法規範。
證交法第6條第1項與第2項，與德國規範存託憑證的「證交法」第2條「代表股票的憑證」，為同樣結構。
現行TDR規範「尚難謂有何違反授權明確性、法律保留原則及法律明確性原則」，無違憲情形。
反方觀點：
900 號公告並未明確將 TDR 納入適用範圍，且出現時尚無 TDR。
DR 在我國境內發行，與外國有價證券有實質差異，因此不應認定為有價證券。
外國有價證券來台須遵照我國「證交法」，並無任何核定意義，更無概括核定意義。
圖片連結：https://news.owlting.com/articles/187688
▻NVIDIA 來台發行 TDR？
介紹到這裡，問題來了——NVIDIA 到底有可能來台發行 TDR 嗎？近期市場對此議題高度關注，若 NVIDIA 成功掛牌，將會是台灣資本市場的一大突破。不僅能提升台股在國際市場的能見度，也可能吸引更多外資與國內投資人關注 TDR 市場，進一步強化台灣科技產業鏈與全球市場的連結。
金管會證期局長張振山表示，要讓輝達來台掛 TDR 面臨不少挑戰。首先，監管層面需要經過長時間的談判與協調，涉及跨國間的法規與審查機制。此外，美國政府的態度也是一大變數，尤其在地緣政治影響下，華府對於科技巨頭的資本流動有相當嚴格的監管。更重要的是，川普若重返白宮，可能帶來更多不確定性風險，使得 NVIDIA 來台掛牌的可行性進一步降低。
面對這些挑戰，台灣交易所目前的策略是轉向推動創新板，積極吸引數位、通訊、AI 等產業在台上市與發展。這樣的做法，不僅能避免過去許多企業來台發行 TDR 後漸漸沒落的問題，也有助於打造完整的科技產業生態系，讓企業不只是掛牌，更能在台灣紮根發展，創造更長遠的價值。
結論
TDR 是一項促進國際投資與資本市場發展的重要金融工具，其為台灣市場帶來更多國際投資機會。對於想要參與國際投資但不熟悉外國市場的投資人而言，TDR 是一個便利且有效的選擇。
然而，TDR 並不是「只有好處」，而是有利有弊，在投資TDR之前，應仔細研究發行公司的背景、財務狀況與市場流動性，避免盲目跟風投資而陷入高風險交易。
💡 投資建議：
✅ 選擇財務穩健、透明度高的 TDR 發行公司
✅ 關注 TDR 的交易量，避免流動性低的標的
✅ 謹慎評估 TDR 與母公司股價的連動性，避免價格異常波動
首圖連結：https://www.cw.com.tw/article/5129644