前言
前陣子因美國大選事件發酵，有關美國總統大選結果的賭盤吸引了大量關注，像 Polymarket 這種性質的預測平台在今年大放異彩，目前總交易量已經達 24 億美元，但也圍繞潛在的監管議題。 2022 年與美國期交會 (CFTC) 達成和解後，Polymarket 被禁止向美國用戶提供服務，爾後仍持續被監控其國際用戶是否符合平台規則。CFTC 主席 Rostin Behnam 強調，將密切監控這些境外預測市場，確保它們遵守美國法律。
預測市場的起源
預測市場（或資訊市場）是一個平台，參與者可以在其中買賣代表對未來事件結果的預測的股票，這些合約幾乎可以涉及任何主題，例如政治、體育、流行文化、科學或宏觀經濟學，預測市場通常會針對特定結果提供二元選項（例如“是”或“否”）。例如，參與者可能會押注特定候選人是否會贏得選舉。如果候選人獲勝的可能性增加，支持「是」的股份價值就會增加，而如果候選人獲勝的可能性降低，支持「反對」的股份就會增加，這些動態創造了特定事件發生的市場驅動機率，反映了參與者的集體智慧，在得知事件結果後，市場將進行結算，下注正確的參與者將獲得賠付，而下注錯誤的參與者將失去他們投入的資金。無論個人偏見如何，參與者都會在經濟上受到激勵，提供準確的預測，因為正確的預測會帶來利潤，而錯誤的預測會導致損失。
預測市場起源於早期的政治博彩，最早可以追溯到 1503 年對下一任教宗選擇的投注記錄。到 1884 年，選舉博彩成為華爾街的重要活動，儘管隨著 1900 年代初現代民意調查的出現，這種活動的受歡迎程度有所下降。在過去的幾十年裡，現代預測市場已經出現，包括 PredictIt 和 Kalshi 等傳統平台，以及 Augur 和 Polymarket 等基於區塊鏈的選項。預測市場最初基於 Friedrich Hayek 於 1945 年的提出的「價格訊號」概念，有效地整合訊息，通常優於傳統的預測方法，雖然存在對操縱的擔憂，但考慮到經濟誘因的作用，這些市場通常會自我修正來保持公正性。
圖片連結：https://plisio.net/zh/blog/polymarket-how-does-a-decentralized-prediction-market-work
Polymarket 運作原理與模式
Polymarket 是 Polygon 上的一個去中心化預測市場平台，由於其獨特的市場預測方法以及整合 USDC 等穩定幣進行投入，確保交易的流動性和穩定性，該平台在加密貨幣領域越來越重要；使用者可以使用加密貨幣對現實世界的事件結果進行對賭。在 Polymarket，使用者購買代表事件發生機率的股票。例如，如果相信某位候選人將贏得選舉，使用者可以以反映當前市場賠率的價格購買「是」股票，如果事件如預測的發生，則該股票每股價值 1 美元，如果沒有，它們就會變得毫無價值，該系統讓使用者能從各種事件的了解和預測中獲利。
圖、2024年美國大選是重要的對賭事件
資料來源：Grayscale
作為一個去中心化的 Web3 應用程式，Polymarket可讓使用者透過連結非託管 web3 錢包在平台上下注，無需 KYC 程式，未來，它會計劃納入 DAO 元素進行使用者治理。透過消除傳統的金融中介和 KYC 流程，Polymarket 強化使用者的隱私，展現 DeFi 和 Web3 應用。Polymarket 利用區塊鏈技術提供透明且安全的預測市場平台，無論想要是投注政治事件、娛樂還是經濟指標，Polymarket 都能確保高效的市場體驗，它主要在 Polygon上運行，以增加可擴展性並降低交易成本，這種整合使 Polymarket 能夠有效地處理高交易量，而不會使以太坊網路超載，達到降本增效的成果，基本上可分層下面兩種樣貌：
智慧合約：Polymarket 使用智慧合約自動管理和執行交易，這些合約能確保所有交易和市場決議都是透明且不可變的，當使用者下注或購買股票時，智慧合約會會將交易記錄在區塊鏈上，保證該過程安全且防篡改。
安全措施：Polymarket 非常重視資安，使用者的資金透過自我託管錢包掌握在自身控制下，這意味著使用者能持有私鑰，這種非託管方式可確保 Polymarket 永遠無法直接取得資金；此外，該平台使用強大的加密和身份驗證方法來保護用戶資料和交易，這些措施使 Polymarket 成為參與預測市場的安全平台。
在當前的加密貨幣領域，像 Polymarket 這樣的預測市場利用區塊鏈技術的透明度和不變性，為用戶提供參與全球事件的新方式，這種方法不僅使對賭的市場進入更加民主化，而且還引入加密貨幣的新型態使用方式，促進大眾對區塊鏈功能的更廣泛採用和理解。從數據面來看，2024 年 7 月，Polymarket 月度總交易量突破 2.75 億美元，活躍交易者數量超過 33,000 人，高於 6 月的 1.1 億美元交易量和近 30,000 名用戶，2024年7月22日，該平台日活躍交易者觸及近6,900名，創下歷史新高。整體來說，使用Polymarket 有數項好處。
表、Polymarket的潛在好處
誰創立這個預測平台？
Polymarket 由年輕企業家 Shayne Coplan 創立，他的願景是徹底改變預測市場產業，在Coplan的領導下，Polymarket 迅速獲得關注並獲得大量投資，事實上，該平台已透過兩輪融資總共籌集 7,000 萬美元。由 General Catalyst 領投的 A 輪融資籌集 2,500 萬美元，Airbnb 的 Joe Gebbia 和 Polychain 等知名投資者也參與其中；而最近的 B 輪融資由 Peter Thiel 的創始人基金牽頭，籌集了 4500 萬美元，並獲得了以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin、Dragonfly 和 Eventbrite 聯合創始人 Kevin Hartz 等大咖投資人進駐。
在商業模式部分，Polymarket 主要透過以支付的交易費產生收入，每次使用者在平台上下注或交易股票時，都會收取少量費用，這筆費用通常很少，用於激勵流動性提升，確保市場有足夠的流動性以實現高效交易，Polymarket 受益於交易量，因為更高的交易量會導致收取更多的交易費用。交易費用在 Polymarket 的營運模式中發揮著至關重要的作用，這些費用直接支付給流動性提供者，流動性提供者促進交易順利並減少價格滑點；與傳統博弈平台不同，Polymarket 不收取額外費用，這使其成為用戶的一個經濟高效的選擇。這種結構不僅有助於保持流動性，還鼓勵使用者更積極參與。
那麼，哪些事情被放在這個預測平台過呢？
競爭者分析：一個多元化的預測世界
Polymarket 在幾個關鍵方面與 PredictIt 等傳統預測市場不同：Polymarket 是去中心化的，在以太坊區塊鏈上與 Polygon 一起運行，以實現可擴展性，提供更低的費用和更大的隱私性。另一方面，PredictIt 是一個受美國當局監管的中心化平台，對交易和市場創建施加一定的限制，雖然 PredictIt 可供美國居民使用，但 Polymarket 提供了更廣泛的市場和更大的交易彈性，與 Augur 和 Gnosis 等其他去中心化預測市場相比，Polymarket 提供有競爭力的費用，例如，Augur 用戶可能會遇到更高的成本，因為需要持有和使用 REP 代幣來進行平台上的各種活動；而Gnosis 在提供更廣泛的服務的同時，也涉及與其附加功能和治理機制相關的更複雜的費用結構，入手性不高。
Polymarket 與 PredictIt比較
Polymarket 與 PredictIt 等傳統預測市場有很大不同，Polymarket 是去中心化的，在 Polygon 網路上運行以增強可擴展性，從而降低費用並提高隱私性。相較之下，PredictIt 是一個受美國當局監管的中心化平台，該法規對交易和市場建立存在諸多限制，雖然 PredictIt 可供美國居民使用且易於使用，但與 Polymarket 相比，它面臨更高的成本和有限的市場範圍，Polymarket 的優勢在於其去中心化、交易成本低和市場多樣性，然而，其在美國法律框架的限制以及潛在的技術問題是顯著的弱點。
Polymarket 與 Augur 比較
Polymarket 和 Augur 都是著名的區塊鏈的預測市場平台，但在幾個面向上有所差異， Polymarket 利用 Polygon 協議進行以太坊擴展，為用戶提供一種直接的方式，而無需持有本機平台代幣。Augur 是該領域的首批平台之一，它允許用戶建立自己的市場，並使用其原生代幣 REP 營運，該代幣用於獎勵與市場建立，同時，Augur 還設有一個專門用於體育博弈的平台。雖然這兩個平台都支援二元、分類和標量市場，但 Augur 對 REP 代幣的依賴可能會為用戶帶來更高的成本。不過Augur 後來沒有繼續運營，主要是因為機制的缺陷與缺乏用戶的增長。
Polymarket 與 Gnosis 比較
Gnosis 提供預測市場之外更廣泛的服務，包括去中心化交易、錢包服務和各種基礎設施工具，它成立於 2015 年，開發比 Polymarket 更複雜的生態系統，GNO 代幣是 Gnosis 治理和質押機制的核心。同時，Gnosis 也建立自己的第 2 層解決方案：Gnosis 鏈，以解決可擴展性和效率問題，以更低的成本提供智慧合約功能。Polymarket 專注於簡單性和可訪問性，而 Gnosis 目的在為以太坊社群提供一個整合的多功能平台，以滿足更廣泛的應用需求。
Polymarket 與 Wintermute 比較
專注於加密貨幣的演算法交易公司近期計劃推出自己的選舉博弈平台，雖然這將僅限於（至少在一開始）11 月川普與哈里斯對決的結果，但該公司似乎擁有不只一張王牌。 與生活在以太坊第 2 層的 Polymarket 不同，Wintermute新的平台將可以透過以太坊以及第 2 層區塊鏈基礎和仲裁進行存取。這可能會增強 Wintermute 為新市場吸引流動性的努力，因為交易者將更容易在他們選擇的鏈上押注。此外，Wintermute 指出，其事件合約代幣可以在集中式和去中心化交易所上市，而這是其他現有預測市場中沒有的功能，這些市場通常會限制代幣在DeFi 應用程式中的使用或限制在交易場所的上市。 Wintermute 是加密貨幣世界的主要參與者，自 2022 年 FTX 崩盤以來，其作為造市商的重要性只增不減。
不過，即便面臨不少競爭者，這家預測平台依舊大受歡迎，根據統計，Polymarket 自去年開始每月迎來約 2,300 個新帳戶，2024 年第二季新帳戶數量大幅增加，自 4 月以來已有約 12 萬個帳戶加入，同期比較則上漲 415 %，因為該平台從 4 月到 5 月開始進入主流，也就是業界將 2024 年稱為「預測市場年」的時候，此後的兩個月裡，新帳戶數量增加，但成長較慢，如果 Polymarket 保持目前的發展軌跡，該平台 8 月可能會新增 90,000 個帳戶。值得注意的是，新帳戶的激增與交易量的激增高度相關，7 月的激增就證明這一點，該趨勢表明，新用戶正在前往 Polymarket 押注政治事件，該平台正在獲得真正的吸引力，同時，這種增長似乎也比近年來流行的其他消費者加密應用程式的成長動能更加持久。
預測平台有哪些潛在風險？
一、市場波動性：像 Polymarket 這樣的預測市場可能會波動很大，股票的價格根據新資訊和用戶情緒而波動。這意味著使用者的投資價值可能會迅速變化，重要的是要意識到這種波動性，並且只投資可以承受損失的部分。例如，在重大政治事件或公告期間，由於新數據影響市場看法，可能會看到股價大幅波動。
二、法律與監管問題：Polymarket 與許多其他加密貨幣的平台一樣，在複雜的監管環境中運作，該平台因未經適當註冊而提供基於事件的合約而面臨美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 140 萬美元的罰款，因此，Polymarket 不適用於美國居民，監管發展可能會影響其在其他地區的運作，使用者應了解所在轄區此類平台的法律狀況，以避免潛在的法律問題。
三、預測市場風險：參與預測市場除了波動性和法律問題之外還有多種風險，其中包括錯誤訊息的風險，其中不正確或誤導性的資訊可能會扭曲市場結果，以及技術問題的風險，例如智慧合約漏洞或網路擁塞。此外，雖然 Polymarket 使用非託管錢包，但確保安全地管理私鑰對於避免因駭客或個人錯誤而造成資金損失倒也不無可能。
四、人為操縱風險：由於去中心化預測市場的透明性，某些大額持倉者或影響力人士可能試圖通過集中買賣操作來左右市場價格，從而操縱預測結果，這種情況可能導致市場偏離真實的群眾意見。特別是在涉及重大政治或經濟事件的預測時，若出現操控行為，市場公正性與資訊價值便會大打折扣。雖然區塊鏈技術和經濟誘因理論能在一定程度上減少這些干預，但該風險仍須引起用戶的高度重視。
圖片連結：https://abmedia.io/cftc-kalshi-tiral-might-effect-polymarket
預測市場的監管挑戰
Polymarket 本質上是一個不受美國法規管轄的離岸博弈平台，根據美國聯邦法律，在美國對選舉進行投注是非法的，但許多公司近年來一直遊說商品期貨交易委員會放寬限制。聯邦法規已經禁止與戰爭、恐怖主義、暗殺、任何聯邦或州法律下的非法活動以及更廣泛的「遊戲」類別相關的活動合約。近期CFTC 以 3 比 2 投票贊成通過新規則，禁止「違背公共利益」的活動合約，其中明確包括政治博弈，根據美國商品期貨交易委員會提出的新規則，政治選舉將屬於「遊戲」類別，在美國商品期貨交易委員會發布新規則的最終版本供公眾審查之前，新規定才會生效，這可能需要幾個月的時間，但對Polymarket而言可能不是好事。
在此背景下，美國是否會仿效台灣，對選舉賭博採取嚴格的法律制裁？
去年底，因 Polymarket 上設立了與台灣選舉相關的鏈上賭盤，吸引超過 378 萬美元的下注，而引起檢警廣泛注意。隨後，檢警以違反《選舉罷免法》為由，在短短兩個月內逮捕了全台超過 30 名賭客，並已有一名民眾以違反《總統副總統選舉罷免法》中「以網際網路以總統副總統選舉結果為標的賭博財物罪」、公職人員選罷法中「以網際網路以中央公職人員選舉結果為標的賭博財物罪」被起訴。
事實上，過去幾年，Polymarket 和其他預測市場已經受到立法者的大量監管和阻力，2022 年 1 月，作為與 CFTC 達成法律和解協議的一部分，Polymarket 被迫支付 140 萬美元民事罰款，該協議還要求該公司「關閉」不遵守《商品交易法》的美國市場，監管機構發現，該公司自 2020 年以來一直在運營「非法的、未註冊或非指定的基於事件的二元期權在線交易合約設施」，未來的管制行動可能只多不少。
圖片連結：https://abmedia.io/polymarket-gaine-ath-volume-due-to-election
美國選舉所帶來的龐大市場
隨著美國大選逼近，美國對預測市場的法規有了新轉變。經過多年法律攻防，美國聯邦上訴法院於2024年10月裁定允許 Kalshi 成為首個合法的大選預測市場，打破了商品期貨交易委員會（CFTC）對政治預測市場的長期限制。Kalshi 的合法化意味著美國選民可以在合法平台上參與選舉預測，而無需使用境外或去中心化的預測平台。
另外，網路券商 Robinhood (HOOD-US) 宣佈10/28起，只要符合條件的美國公民可交易美國總統選舉結果合約，即下注賀錦麗和川普究竟誰會獲選。這類事件衍生品交易涉及買賣合約相對較新，且通常被認為風險極高，因爲參與的人不多，所以有人擔心這些市場的結果可能會被操縱，近年來逐漸受到關注。十進制數位貨幣 (Decimal Digital Currency) 聯合創始人 Henry Robinson 卻大讚 Robinhood 新舉措為「明智之舉」，認為能夠促進金融市場的發展和民主化。
與此同時，Polymarket 作為一個去中心化平台，雖然無法在美國境內合法運作，但其全球交易量依然持續攀升，尤其在大選期間顯示出強勁的增長態勢，8月的交易額就突破了5億美元。這一新興合法性為金融機構和預測平台提供了進一步擴展的機會，而 CFTC 仍可能會對該領域進行持續監控。
綜上所述，Kalshi 的合法化以及網路券商 Robinhood推出的事件衍生品，為美國選舉預測市場注入了新的合規動力，預示著更多的金融機構和一般用戶的參與，並可能成為預測市場合法化的關鍵試金石。隨著大選落幕後，預測市場的活躍度是否會持續的穩定成長，並進一步為金融市場注入更大的活力，將是未來值得關注的焦點。
首圖連結：https://hao.cnyes.com/download_image.ashx?file=%2FUpload%2F2a6f15fd00bc4100b7277367f26ade67
馬克碎念
從 Polymarket 這類去中心化預測市場平台的發展現況來看，預測市場並非僅僅是單純的金融博弈，而是一種結合群眾智慧與經濟誘因的新興投資生態。其為區塊鏈技術提供了一個不僅限於金融交易的實際應用場景，成功將去中心化概念推向更廣大的市場。但隨之而來的監管挑戰也不容忽視，尤其是涉及高度敏感的政治或社會議題時，去中心化的匿名性與無國界特性在現行法規下可能帶來高度的合規風險。
在未來預測市場的發展或將面臨兩種截然不同的局面。一方面，區塊鏈技術日趨成熟且加密貨幣持續受到市場接受，類似 Polymarket 這樣的平台若能在各國監管框架下找到適合的立足點，將可能推動一波全球化的預測市場熱潮，使其成為個人及機構投資者預測經濟和政治事件的理想工具。另一方面，若各國選擇加強對此類平台的法規監管甚至嚴格封禁，則預測市場的增長潛力將受限，甚至可能出現平台流動性枯竭的現象。