Ondo Finance：消除傳統金融和 DeFi 的鴻溝
現實世界資產（Real World Assets，RWA）是近期幣圈的熱門話題，透過對現實資產進行數位代幣化，為去中心化金融（DeFi）創造了新的基礎，而其核心是在區塊鏈上建立一種投資工具，將實際資產串聯區塊鏈中，以實現更加多元的投資和交易方式，Ondo Finance 就致力於開發和管理這 RWAs 的 DeFi 協議，希望為連接傳統金融與去中心化金融而貢獻一份力，讓我們走入這間區塊鏈服務公司，
Ondo Finance 是什麼
Ondo Finance 是一家專注於去中心化金融（DeFi）的區塊鏈服務公司，致力於提供機構級的金融產品和服務，旨在打造開放、無需許可的去中心化投資銀行，讓更廣泛的受眾（包括那些具有不同風險偏好的受眾）都能獲得 DeFi 收益。該平台由前高盛員工 Nathan Allman 與前高盛技術團隊副總裁 Pinku Surana 創立於 2021 年，依靠其對傳統金融的深刻理解，致力於彌合傳統金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）之間的鴻溝。Ondo 的核心業務是將低風險、穩定生息且可規模化的基金產品，如美國國債和貨幣市場基金，帶入區塊鏈領域，為鏈上投資者提供一種穩定幣的替代選擇，並使資產持有者而非發行者賺取大部分收益。
Ondo Finance 開發和管理這些現實世界資產（RWAs）的 DeFi 協議，目的是滿足機構、DAO 和高淨值個人的需求。該平台強調去中心化和可組合性，提供量身定製的金融服務。截至目前，Ondo Finance 已經在以太坊、Solana、Mantle、Polygon、Sui 和 Aptos 等六條區塊鏈上發行產品，根據 Defillama 的數據，其在現實世界資產領域的總鎖倉量（TVL）達到 4.64 億美元，位居第三。通過這些努力，Ondo Finance 正在為 DeFi 領域注入更多穩定且可靠的資產，推動金融市場的去中心化和創新。
Ondo Finance 如何運行
Ondo Finance 目前以資產管理部門和技術部門這兩個主要部門作為運作核心，資產管理部門會創建和監督這些已經代幣化的金融產品， 而技術部門則負責開發各種金融協定，這些協定是 Ondo Finance 金融產品運行和可擴充性的關鍵。至今 Ondo Finance 已經在平台上推出各種產品，每個產品都提供了詳細的介紹，包括基礎資產、運營機制、預期收益、涉及的風險和資格標準等方面。以下分別介紹 Ondo Finance 的運行方式及技術支持：
傳統資產的代幣化
傳統資產的代幣化是 Ondo Finance 的核心運作模式之一，專注於現實世界資產（RWA）的數位化轉換，特別是美國國債和貨幣市場基金等穩定且具收益性的資產。這些資產被轉化為可以在區塊鏈上交易的數位代幣，這些代幣代表實際持有的資產，並可以全天候交易，促進即時結算。這種代幣化方法消除了傳統金融市場的交易時間限制，提供了更高的流動性和可訪性。全球投資者可以隨時隨地進行交易，無需等待傳統市場的開盤時間。代幣化的資產還能通過區塊鏈技術實現更高的透明度和安全性，因為所有交易都記錄在不可篡改的公共帳本上。這不僅提高了資產的效率和便利性，也增加了投資者對資產安全的信心。此外，這些代幣化資產還可以用作 DeFi 協議中的抵押品，進一步擴展了它們的應用範圍和價值。將傳統資產的代幣化可以說是實現傳統金融和去中心化金融融合的一個重要步驟，推動了金融市場的創新和發展。
智能合約
智能合約是區塊鏈技術的核心，它們是自動執行的程式，在特定條件滿足時自動執行預定義的操作。Ondo Finance 的核心運作基於以太坊等區塊鏈上的智能合約。這些智能合約自動執行資產管理、收益分配等操作，保證透明和無需信任的執行環境。對於 Ondo Finance 而言，智能合約提供了透明性、自動化以及安全性，所有交易和操作都記錄在區塊鏈上，公開可見且不可篡改，確保操作的透明性和可信度，並由智能合約自動執行資產管理、收益分配和合規檢查等操作，減少人工干預和可能的人為錯誤。而區塊鏈上的智能合約經過審計和驗證，可以大大減少漏洞和攻擊風險，確保用戶資產的安全。
區塊鏈整合
Ondo Finance 利用區塊鏈技術實現其資產代幣化和金融產品的創新。最初，Ondo Finance 使用以太坊進行代幣化，利用其成熟的智能合約功能來管理和促進交易，確保資產處理的透明性和安全性。然而，為了提高資產的流動性和可及性，Ondo Finance 也支援與其他區塊鏈平台如 Injective 和 Layer Zero 的跨鏈橋接。這些跨鏈技術使代幣能夠在不同的區塊鏈生態系統之間轉移，無需鎖定源鏈上的資金。跨鏈橋接不僅增加了代幣的流動性，還使更多的用戶能夠訪問和使用這些代幣化資產。例如，Injective 平台上的 USDY 代幣允許用戶在 Cosmos 生態系統中訪問代幣化國債，這標誌著傳統金融工具首次大規模進入 DeFi 生態系統。通過這種多區塊鏈整合策略，Ondo Finance 不僅提高了其產品的靈活性和流動性，也在推動區塊鏈技術在傳統金融領域的應用。
代幣橋接： 與 Axelar 和 Layer Zero 合作開發的代幣橋接允許代幣在不同鏈之間轉移，無需鎖定源鏈上的資金。代幣在鏈間進行燒毀和鑄造，降低橋接攻擊風險。
代幣轉換器： 這個工具允許在不同版本的 Ondo 代幣（如 OUSG 和 rOUSG）之間進行無滑點轉換。
Liquidity Vaults
Liquidity Vaults 是 Ondo Finance 提供的一種創新金融工具，用於優化資產管理和收益生成。用戶可以將他們的資產存入這些流動性金庫（Vaults），金庫會自動管理這些資產，並將其分配到各種收益生成策略中，例如借貸、做市和流動性挖礦等。這些金庫通過智能合約運行，確保所有操作的透明度和安全性。借貸策略涉及將資產貸出以獲取利息收益，而做市策略則通過在去中心化交易所提供流動性來賺取交易手續費。流動性挖礦則允許用戶通過提供資金來支持 DeFi 協議，從而獲得額外的代幣獎勵。這種自動化的資產管理方式不僅降低了用戶的操作難度，還最大化了資產的收益潛力。同時，Liquidity Vaults 透過多樣化的策略分配來分散風險，提高資產的安全性和穩定性。通過這種方式，Ondo Finance 不僅為用戶提供了更高效的資產管理工具，也推動了整個 DeFi 生態系統的發展。
Ondo Finance 推出的代幣化金融產品
一，生息穩定幣 USDY
USDY 是一種以短期美國國債和活期銀行存款為擔保的代幣化票據，屬於 RWA 的產品，能讓個人和機構投資者購買。一旦投資者出資，他們將收到代幣證明（Token Certificate），並在40–50天後收到相應數量的 USDY，接著就可以在鏈上進行免費轉讓。在法律結構上，USDY 由破產隔離（Bankruptcy Remote）公司 Ondo USDY LLC 發行，在一定程度上協助 Ondo Finance 降低營運風險。
儘管 CoinMarketCap 將 USDY 歸類為穩定幣，實際上它並沒有與法定貨幣錨定的效果。 USDY的利率由 Ondo 每月提前調整，收益率可以自動複利，導致可以鑄造和贖回USDY的美元價值每天都會緩慢增加。換句話說，如果假設收益率不變，以每年5%的速度，USDY的價格應該會持續成長。目前，USDY的價格為1.04美元，總鎖倉價值（TVL）約為 7,122 萬美元。
收益率及費用
USDY的年化收益率（APY）由 Ondo 每月根據實際情況進行調整。截至 2024 年 1 月，USDY的APY為 5.1%，其中底層資產的 APY 約為 5.27%，而 Ondo 會收取 0.17% 的費用作為維運成本及手續費。此外，Ondo也會對贖回行為收取 0.2% 的費用。
抵押擔保機制
USDY 採取抵押擔保機制，由獨立的法人實體 Ondo USDY LLC 發行，並由獨立的董事會管理，擁有獨立的帳簿和帳戶，資產與Ondo Finance, Inc.相隔離。每發行價值 100 美元的USDY，至少有價值 103 美元的銀行存款和美國國債作為擔保。此外，擔保代理人 Ankura Trust 每日提供透明度報告，包含詳細的資產持有量。
USDY 不同於傳統的穩定幣，而是一種代幣化的擔保票據，其基於美國國債和銀行存款的抵押擔保機制使其具備一定程度的穩定性和可預測性，以下整理出 USDY 與穩定幣的差異：
圖片來源：馬克解讀金融科技
二，代幣化美債基金 OUSG
OUSG ETF（Ondo US Government Short-Term ETF）是由 Ondo Finance 推出的代幣化產品，其基礎資產是 BlackRock 管理的短期美國國債 ETF，是一種代幣化美債基金（RWA）。 OUSG 的目標是為投資者提供一個高效、透明且合規的方式，以投資美國短期國債市場。
全球投資者均可使用 USDC 或美元購買 OUSG，最低投資金額為 10 萬 USDC。OUSG 由 Ondo I LP 發行， 目前資產規模達 2.15 億美元。管理費為 0.2%，其中包括付給貝萊德基金的費用為 0.15%，OUSG 的總鎖倉價值（TVL）約為 1.17 億美元。
收益率及費用
統計至 2024 年 1 月，OUSG 的年化報酬率（APY）約為 4.73%。費用方面，Ondo 收取 0.15% 的管理費用，而 Nav Consulting 等服務提供者收取最高不超過 0.15% 的服務費，ETF 的管理費為 0.15%。自2023年2月發行以來，OUSG 的價格也是持續走高。
三，代幣化貨幣市場基金 OMMF
OMMF 是 Ondo 推出的基於貨幣市場基金（MMF）的美元穩定幣，將穩定幣的特性與貨幣市場基金的投資收益和安全性相結合。 Ondo 注意到，維持在美元水準的資產比 OUSG 更適合場外交易（OTC）結算和抵押品使用。因此，經過研究，Ondo 選擇將美國貨幣市場基金代幣化，並推出了 OMMF。 OMMF 投資於低風險的 MMF，持有這些基金的投資人相當於持有與美元掛鉤的資產。因此，OMMF 不僅作為一種財富儲存工具，還可以作為全球鏈上抵押品和結算的替代方案，將現金和穩定幣的優勢結合在一起，釋放了 MMF 的潛力。
四，抵押貸款協議 Flux Finance
Flux Finance 是 Ondo Finance 團隊開發的去中心化借貸協議，由 Ondo DAO（ONDO 治理代幣的持有者）進行治理，ONDO 持有者對協議的經濟參數、智能合約升級通過鏈上提案以及 OUSG 預言機和借貸協議利率模型合約擁有控制權。雖然 ONDO 目前不可轉讓，用戶可以使用該 Token 對 DAO 提案進行投票或將投票權委託給其他帳戶。
Flux 的主要目標是為 OUSG 資產創造實用性，並以符合規定的方式促進將現實世界資產引入區塊鏈的過程。這種去中心化金融（DeFi）的方法旨在確保每個 Token 都在適當的框架內運作，促進平衡可訪問性和合規性的環境。
Flux Finance 透過支援穩定幣等無需許可的資產以及代幣化證券等許可的資產來連接鏈上和鏈下世界。貸款人可以提供穩定幣來賺取收益，而借款人可以質押代幣化的美國國債作為抵押品。穩定幣貸方收到相應的 fToken，代表他們收回基礎穩定幣和應計利息的權利，並且可以自由轉讓。是針對美國國債的代幣化貸款，Flux 目前接受的唯一抵押品是 OUSG，也就是 Ondo Finance 的代幣化美國國債。
Ondo Finance 的發展歷程
一，3 輪融資
Ondo Finance 自 2021 年 3 月創立後，歷時五個月的努力，於 2021 年 8 月完成種子輪融資，由 Pantera Capital 領投，Genesis、Digital Currency Group、CMS Holdings、CoinFund、Divergence Ventures、Stani Kulechov、Richard Ma、Christy Choi 等人參與投資，融資總額共 400 萬美元，募集資金將用於擴大團隊及完善技術，提供用戶更良好的 DeFi 體驗；緊接著 2022 年 4 月進行 A 輪融資，由 antera Capital、Founders Fund 領投，Wintermute、Tiger Global Management、Steel Perlot、GoldenTree Asset Management、Flow Traders、Coinbase Ventures 等参投，本輪共融資到 2,000 萬美元。
Ondo Finance 於 2022 年 5 月在 CoinList 平台完成 ICO 融資（首次代幣發行），以 0.03 美元的價格出售 300 萬枚ONDO，鎖定期為 1 年，解鎖後 18 個月內線性釋放；以 0.055 美元價格出售 1,700 萬枚 ONDO，鎖定期為 1 年，解鎖後 6 個月內線性釋放。本輪融資額 1,025 萬美元。
首次代幣發行（Initial Coin Offering），簡稱 ICO，是用區塊鏈把使用權限和加密貨幣合而為一，來為開發、維護、交換相關產品或服務的項目進行融資的方式。與以營利為目的、需要證券監管機構審批的企業 IPO 不同，在區塊鏈上發售 ICO 是社區行為，很難用現金流、資產實力和盈利模式評估，無需證券監管機構審批，其目的是建立一個無需監管、高效便捷、輕所有權、重使用權的共識共享社區。
二，推出 LaaS 服務
在 2021 年下半年，Ondo Finance 推出了流動性服務（Liquidity-as-a-Service，LaaS），旨在幫助代幣發行人提高去中心化交易所的流動性。該服務通過將去中心化自治組織（DAO）與穩定幣發行人配對，引導高流動性的自動做市商（AMM）交易對。DAO 提供治理代幣 $ONDO，而穩定幣發行者提供穩定幣，Ondo Finance 負責建立交易對的流動性池。這樣的安排有助於 DAO建立自身的流動性，而不必依賴流動性挖礦或做市公司。多個 DAO 和承銷商參與了該計劃，包括 NEAR、Synapse 和 UMA 等 DAO，以及 Fei、Frax、Terra 和 Reflexer 等承銷商。Ondo 為社區和 LaaS Vault 提供了超過 2.1 億美元的總流動性（TLP）。
三，發行 $ONDO：Ondo Finance 的原生代幣
$ONDO 是 Ondo DAO 和 Flux Finance 的治理代幣，由 Ondo Finance 於 2024 年 1 月解鎖流通，其總供應量暫定 100 億枚，目前流通量為 14.43%，ONDO 將作為 Ondo Finance治理代幣實現其去中心化治理願景，該代幣的功能包括治理參與和生態系統成長激勵，如空投等。 該幣自解鎖以來價格飆升了 2,500%，漲幅非常大，但該代幣除用作 DAO治理外，暫無其他實際用例，未來其使用情境尚不明確，並且 $ONDO 目前仍有約80%掌握在專案方手中，分配機制仍不明朗，有較大的中心化風險。
四，轉型 RWA 賽道
2022 年時，DeFi（去中心化金融）賽道經歷了一些挑戰和波動，比特幣、以太幣等主要加密貨幣價格大幅下跌，這對整個 DeFi 生態系統造成了影響。由於 DeFi 專案通常與這些主要加密貨幣緊密相關，市場下跌導致 DeFi 專案的總價值鎖定（TVL）大幅下降。殖利率的壓縮使 Ondo 團隊決定專注於研發下一代協議。 Ondo 早期對自身的定位描述是：為新興 DeFi 生態系統中的各個利益相關者提供服務和連接。而當 Ondo V2推出後。 Ondo 將自身定位修改為：建設下一代金融基礎設施，以提高市場效率、透明度和可及性，並相繼推出了 USDY 和 OUSG 兩款代幣化金融產品，正式轉型為 RWA 賽道的一員。
Ondo Finance 與 RWA
RWA（Real World Assets）即實物資產鏈上化，這些資產通常具有穩定的價值和收益，且可以作為投資工具或用於貸款抵押，藉由將現實世界中的資產通過使用智能合約和區塊鏈技術轉換成可以在區塊鏈上交易、流通的數位資產。這些資產都是可以產生穩定經濟價值的資產，覆蓋了房地產、藝術品、黃金等有形資產，以及股票、債券等無形資產。RWA 的核心價值在於將這些真實世界的資產通過代幣化的方式引入到數位資產市場，既保留了資產本身的價值特性，又賦予了其更高的流動性和可訪問性。事實上 USDT、USDC 等和美元掛鉤的穩定幣，就是美元這一現實資產的代幣化，過多內容可以回顧馬克曾介紹過的 現實資產代幣化在紅什麼 文章。
一，在 RWA 的亮眼成績
自從 Ondo Finance 在 2023 年 1 月轉型至 RWA 賽道後，曆經一年時間。截止目前 Ondo Finance 的表現亮眼，在現實世界資產領域的總鎖倉量排名第三，而 Ondo Finance 市值更是目前 RWA 賽道的第一名，這背後有很多因素支持， 從產品設計方面，Ondo Finance 以其創新的 DeFi（去中心化金融）產品和服務在市場上脫穎而出。該平台專注於將傳統金融資產（如債券和股票）與 DeFi 世界連接起來，提供一個混合型金融產品，這在目前的 RWA 賽道上具有很強的吸引力，其核心產品包括結構性產品和收益優化策略，這些產品設計既能滿足傳統投資者對穩定收益的需求，又能吸引 DeFi 投資者追求更高回報的興趣。
二，策略性建立數位領域的合作夥伴
這一切的成功歸功於 Ondo Finance 策略性的連結數位金融領域的強大合作夥伴，就像前面提及與 Axelar 和 Layer Zero 合作開發的代幣橋接技術，或是 Ondo Finance 在 Solana 上推出 USDY，使 Solana 生態系統中的使用者能夠無縫訪問 USDY，並且與生態系統中的關鍵參與者如 Jupiter Exchange、Raydium Protocol、Orca 等建立合作夥伴關係，這些聯盟都對於 Ondo Finance 在 RWA 賽道的發展起到重要角色的作用。
三，合規性與安全性的努力備受認可
Ondo Finance 也在合規性策略、技術實力和安全措施等多方面進行完善，RWA 賽道的一個主要挑戰是合規性，Ondo Finance 在這方面表現非常出色，已經做到在美國現有法律架構內初步解決了美債上鏈的合規問題，使得 RWA 美債市場的參與者（包括投資者、基金管理人、託管銀行、經紀人等各方）都能夠同意 USDY 和 OUSG 的運作規則，並且切實參與其中。可以說，Ondo 在RWA 美債市場已經搶得了先機。安全性是 DeFi 平台的核心，Ondo Finance 採用了多層次的安全措施，包括智能合約審計、資金保險和風險管理策略，以保障用戶資金的安全。 不僅如此，Ondo Finance 引入了一種獨特的保險庫概念，專為隔離風險而量身定制。這意味著貸方有機會就可接受的抵押品、資金用途和貸款價值比 (LTV) 閾值的特定偏好，而不必擔心意外變化。每個金庫都迎合固定收益和可變收益儲戶的需求，分別提供穩定的收益或透過槓桿實現收益最大化的機會。
四，成為 BUIDL 基金最大的持有者
2024 年 3 月 20 日，貝萊德與 Securitize 推出基於以太坊發行的代幣化資產基金 BUIDL， BUIDL 基金代表了傳統資產（如現金、美國國債和回購協議）可以被有效地轉化為數位資產並在區塊鏈上運行。這一點證明了區塊鏈技術在處理和管理傳統金融資產方面的可行性，並為其他類似的代幣化資產創新提供了示範。Ondo Finance 隨後宣佈對其投資超 9500 萬美元，占比超 33% 的 BUIDL 基金份額，也是目前 BUIDL 基金中最大的持有者。 這也大力提升了其在 RWA 領域的市場地位和影響力。這樣的持有比例表明 Ondo Finance 在資產管理和投資方面的實力，並鞏固了其作為市場領導者的地位。
展望與總結
近期，人們開始探索如何將傳統金融資產與新興的數位資產世界相結合，RWA 也更加進入大眾的視野，也連帶使更多持有者加入 Ondo Finance 列車，憑藉在代幣化證券領域的巨大市場份額以及強大的創新產品和合作夥伴關係，Ondo Finance 處於全球擴張的戰略地位，特別目前 Ondo Finance 將業務重點擴展至亞太地區，讓投資美國資產變得更容易。此舉與資產代幣化的預期繁榮一致，專家預測到本十年末，資產代幣化的市場規模可能達到 15 兆美元。
Ondo Finance 體現了 DeFi 在金融產品獲取民主化、融合傳統金融和去中心化金融以及為更具包容性的金融生態系統鋪平道路方面的潛力。未來，他們也會利用其在合規性與安全性上的成功這一優勢，繼續拓展其他資產類別的代幣化路徑。Ondo Finance 不止於提供創新的金融產品，他的目標是成為現實世界資產（RWA）代幣化領域的關鍵參與者 ，滿足數位資產市場對美元計價資產的需求，並向更廣泛的受眾開放傳統上缺乏流動性和難以進入的市場。
馬克碎念
在現今金融市場變化莫測的時代，傳統金融與去中心化金融之間的界線愈發模糊。RWA 的數位化轉型代表著這一趨勢的最前沿，而 Ondo Finance 便是這場變革的先驅者之一。該公司通過代幣化傳統資產如美國國債和貨幣市場基金，成功地將穩定、收益可預測的資產引入區塊鏈世界，實現了金融市場的革新與融合。
Ondo Finance 的成功不僅僅在於其產品的創新性，還在於其在合規性與安全性上的嚴格把關。與傳統金融機構和區塊鏈技術合作，並嚴格遵守法律法規，這使得其在市場上贏得了信任和支持。另一方面，通過與 Axelar 和 Layer Zero 等跨鏈技術平台的合作，Ondo Finance 增強了其產品的流動性和靈活性，進一步擴大了其市場覆蓋範圍。
而戰略性合作夥伴關係和技術實力是其成功的關鍵因素。無論是與 BlackRock 的合作推出代幣化美債基金，還是成為 BUIDL 基金的最大持有者，這些都顯示了其在資產管理和市場影響力上的實力。這些舉措不僅提升了 Ondo Finance 在 RWA 賽道的市場地位，也為其他公司樹立了榜樣，展示了區塊鏈技術在金融資產管理中的潛力。
首圖來源：https://www.ebizmba.com/articles/ondo-finance-overview/