華爾街不打烊：NYSE 推 24 小時美股交易，代幣化時代正式開啟
隨著 NYSE 推出 24 小時美股交易機制，華爾街正式進入不打烊時代，全球投資人可即時參與市場。結合資產代幣化趨勢，金融交易將更去中心化、流動性更高，象徵資本市場邁入全天候、數位化的新紀元。
當全球最古老的證券交易所宣布擁抱區塊鏈與穩定幣，這不只是技術升級，而是一場對抗加密市場、爭奪全球資金流的生存之戰。從 T+1 到 T+0、從朝九晚四到全年無休，華爾街兩百年來的運作規則正在被改寫。
華爾街 24 小時交易時代?一分鐘速讀
世紀宣告： 2026 年 1 月，NYSE 母公司 ICE 宣布開發基於區塊鏈的代幣化證券平台，目標實現美股 7×24 小時交易與 T+0 即時結算。
混合架構： 採用「前端傳統、後端革命」模型，保留 NYSE Pillar 高速撮合引擎確保價格發現效率，後端以區塊鏈取代 DTCC 清算管道，並整合穩定幣實現全天候資金交割。
競爭壓力： Blue Ocean ATS 已拿下 75-80% 的亞太夜間交易量，24X 交易所獲 SEC 核准，Robinhood 夜盤交易反應熱烈，NYSE 若不主動出擊將被邊緣化。
監管挑戰： 低流動性時段的價格波動、資訊不對稱風險、熔斷機制重新設計，以及現有監管框架需全面升級以適應「永不關門」的市場。
華爾街的世紀宣告：NYSE 代幣化平台
紐約證券交易所（NYSE）的母公司洲際交易所（ICE）發布新聞稿，宣布正在開發一個全新的代幣化證券交易與鏈上結算平台，讓美國上市股票和 ETF 實現 7 天 24 小時的全天候交易。這是擁有超過 230 年歷史、全球市值最大的證券交易所，親自下場宣告要改寫遊戲規則。
NYSE 在聲明中強調，這個數位平台將與現有的 NYSE 市場分開運作，但在取得 SEC 的監管核准後，會成為 NYSE 新設的交易場所，對所有合格券商開放接入。換言之，這不是取代現有市場，而是在旁邊建造一個平行宇宙，一個永不關門的平行宇宙。
對於習慣「朝九晚四」的傳統華爾街人士而言，這個消息帶來的震撼難以言喻。紐約證交所的開市鐘聲早已成為全球資本主義的象徵符號。現在，這個符號背後的時間框架正在被徹底打破。
不只是延長交易時間：平台功能全覽
如果以為 NYSE 只是想把交易時間從 6.5 小時延長到 24 小時，那就太小看這次變革了。
根據 NYSE 的官方說明，新平台將提供多項突破性功能：
第一，每週 7 天、每天 24 小時的連續交易。 這意味著無論是台北時間的週二下午、倫敦時間的週六凌晨，還是紐約時間的感恩節假期，投資人都可以交易美股。市場「休息」這個概念，將從此消失。
第二，即時交割（T+0）。 傳統美股市場採用 T+1 結算，也就是今天成交的股票，要到明天才能完成資金和證券的交換。新平台將實現交易即交割，買賣的瞬間就完成所有權轉移。
第三，零股交易與按金額下單。 投資人可以購買小數股，也可以直接說「我要買 100 美元的蘋果股票」，而不是「我要買 1 股蘋果」。這對於股價動輒數百美元的美股市場而言，將大幅降低散戶的進入門檻。
第四，穩定幣資金清算。 平台將支援使用穩定幣進行資金結算，這是傳統金融首次在核心交易基礎設施中正式擁抱加密貨幣生態的產物。
第五，法律等值性。 這一點至關重要：代幣化證券在法律地位上將與傳統發行的證券完全等值互換。投資人持有的代幣化股票，享有與普通股票相同的股利分配權和投票權。在凌晨 3 點買的代幣化蘋果股票，和白天在傳統市場買的蘋果股票，權利義務完全相同。
混合架構的精妙設計：Pillar 引擎與區塊鏈的融合
NYSE 的技術團隊採用了一種極為聰明的「混合架構模型」。
在交易的前端，平台保留了 NYSE Pillar 撮合引擎，這是目前用於傳統美股交易的超低延遲技術核心。Pillar 引擎每秒可以處理數百萬筆訂單，是高頻交易做市商和機構投資者所依賴的速度保證。保留這個引擎，意味著價格發現與訂單撮合仍然維持著傳統市場的效率與確定性。
然而，交易的後端發生了革命性的變化。
傳統模式下，撮合完成的訂單會進入國家證券清算公司（NSCC）與存管信託公司（DTC）的管道，進行隔日的淨額結算。這套系統運作了數十年，但它有一個根本限制：需要時間。
在新平台中，這一層被基於區塊鏈的後台系統所取代。區塊鏈的分散式帳本可以在交易執行的瞬間完成所有權轉移，不需要等待隔夜的批次處理。更重要的是，這套系統被設計為「鏈無關」（Chain-Agnostic），支持在多個區塊鏈網路上進行結算與託管。這為未來不同流動性池的互通埋下了伏筆。
這種「前端傳統、後端革命」的設計，反映了 NYSE 的務實思維：不需要為了創新而拋棄已經運作良好的東西，但必須解決那些真正阻礙市場進化的瓶頸。
戰略協同：ICE 的數位資產全局佈局
NYSE 的代幣化平台並非孤立的實驗，而是其母公司洲際交易所（ICE）數位戰略的核心組成部分。
ICE 同步在升級自身的清算基礎設施，以配合 24 小時交易的需求。更值得關注的是，ICE 正積極與主要的託管銀行合作，包括紐約梅隆銀行與花旗銀行，在其全球清算所體系中推動代幣化存款。
這意味著什麼？傳統的資金清算依賴銀行系統，而銀行系統有營業時間。如果你在凌晨 3 點賣出股票，理論上要等到銀行開門才能拿到錢。但如果資金本身就是代幣化的，無論是穩定幣還是銀行發行的數位存款，它就可以在區塊鏈上 24 小時流動，完全不受傳統銀行營業時間的限制。
ICE 也在探索將代幣化資金抵押品納入清算流程。這確保了清算會員能在非銀行營業時間完成資金調撥、履行保證金義務，滿足跨時區的交易需求。
換句話說，NYSE 不只是在建造一個新的交易平台，而是在重新設計整個金融市場的管道系統。從交易撮合、到清算結算、到資金流動，每一個環節都在被重新思考。
為何股市必須「休眠」？
在理解 NYSE 這次變革的意義之前，我們必須先回答一個更根本的問題：為什麼過去兩百多年來，股票市場一直堅持固定的交易時段？為什麼全球最重要的金融市場，每天只開門 6.5 小時？
這不是任意為之，而是類比時代與早期數位時代的功能性必要。
類比時代的遺產：從場內喊價到開市鐘聲
讓我們回到 19 世紀的紐約證券交易所。
那時候的交易是在實體場地進行的。交易員們聚集在交易大廳，用手勢和喊價來完成買賣。這種模式有一個天然的限制：人類需要休息。沒有人能連續 24 小時站在交易大廳裡喊價，交易所也需要時間清掃場地、處理紙本票據的核對與錯誤修正。
1870 年代，NYSE 開始使用一面鑼來標示開市與收市。這個傳統延續至今，演變成我們熟悉的開市鐘聲。它不只是一個儀式，更是一種時間分割管理模式的象徵，市場有開始，就有結束。
即便市場在 20 世紀末進入電子化時代，這種文化遺留仍然存在。系統可以 24 小時運作，但人不行。交易員、風控人員、合規官員，都需要明確的工作時間。公司發布財報、監管機構進行審查，也都需要一個「市場關閉」的窗口來處理。
流動性聚合理論：集中才能高效
除了人類生理限制，還有一個更深層的市場邏輯支撐著固定交易時段的存在：流動性聚合理論。
市場微結構理論（Market Microstructure Theory）長期以來認為，將交易集中在特定時段是有益的。這種安排強迫所有買家與賣家在同一時間窗口內互動，從而創造最深的流動性、最窄的買賣價差，以及最有效的價格發現。
想像一下如果把同樣數量的買賣訂單分散到 24 小時，任何特定時刻的訂單簿都會變薄。訂單簿薄了，買賣價差就會擴大，大額交易的市場衝擊就會加劇，價格就更容易被操縱。
這不是理論推測。歷史上，規模愈小的交易所往往營業時間愈短，正是為了避免有限交易分散在更長時間內造成價格劇烈波動。尚比亞的盧薩卡證交所每日僅開市 2 小時，因為它只掛牌 20 檔股票；而像 NYSE 這樣的大型市場則營業 6.5 小時。甚至在 2020 年，英國倫敦證交所還曾縮短交易時長，以集中流動性、減少低迷時段的交易稀疏問題。
「流動性聚合」是長久以來維繫市場穩定性的關鍵機制。過去的思維認為，若將流動性分散到 24 小時，市場品質將會顯著惡化。
清算與結算的瓶頸：T+1 的物理現實
然而，限制市場全天候運作的最大障礙，其實是結算系統。
在傳統體系中，交易與交割之間存在時間差。美股市場採用 T+1 結算，意思是今天成交的交易，要到明天才能完成資金和股票的實際交換。這段時間裡，清算所會進行「淨額結算」：如果交易員 A 買入 100 股又賣出 100 股，清算所會把部位軋平為零，大幅減少實際需要轉移的資金與股票。
這種淨額過程需要時間，它是批次處理的，不是即時的。
為什麼這很重要？因為在 T+1 體系下，如果交易 24 小時不間斷進行，但結算僅在銀行營業時間進行，未結算部位的曝險將會無限累積。想像一下：如果凌晨 2 點發生重大地緣政治危機，市場劇烈波動，但你的交易對手在市場開盤前就破產了，誰來承擔這個損失？
2021 年的 GameStop 事件就是一個血淋淋的例子。由於結算周期長、波動劇烈，Robinhood 一度面臨巨額保證金追繳，被迫限制用戶交易。這引發了軒然大波，但它揭示的問題其實更根本，傳統結算系統的時間延遲，在極端市場環境下會成為系統性風險的放大器。
還有一個更現實的問題：銀行營業時間。投資人無法在凌晨 3 點調動數百萬美元來滿足保證金追繳，因為銀行系統關閉了。Fedwire 美國聯邦準備銀行的電匯系統只在工作日白天運作。沒有資金流動，就沒有真正的結算。
總結歷史原因： 過去限制交易時間的邏輯，是為了維持流動性密度，以及後台基礎設施（清算系統與銀行系統）無法支持連續性結算的物理現實。這不是守舊，而是在當時技術條件下的理性選擇。
加密市場的啟示：24/7 交易如何重塑投資人期待
如果傳統股市有這麼多理由維持固定交易時段，是什麼力量在推動改變？
答案的一大部分，來自過去十多年崛起的加密貨幣市場。
「永遠在線」的數位原生代
比特幣沒有開盤時間，也沒有收盤時間。它在週一凌晨 3 點可以交易，在聖誕節下午可以交易，在任何想得到的時刻都可以交易。這種 7 天 24 小時不間斷的交易模式，對於在加密市場中成長的年輕投資人而言，是「正常」的。
對這些數位原生代來說，隨時打開手機 App 買賣比特幣，就如同發送簡訊一樣理所當然。當他們轉向傳統股票市場，發現只能在朝九晚四交易，等待隔夜或週末結束才能操作，這種體驗讓他們感到不耐，甚至不可理喻。
「為什麼我不能在週末買蘋果股票？」這個問題對於 Z 世代和千禧世代投資者而言，是真實的困惑。他們已經習慣了「市場永不關門」的世界，等待開盤的感覺變得越發過時。
行業調查顯示，年輕世代對於全天候交易有強烈訴求，認為金融市場應該像網際網路服務一樣，24 小時提供存取。如果傳統股市無法跟上，他們可能轉向其他能 24/7 交易的資產，加密貨幣、外匯、或衍生品。
這股來自投資人行為和需求的壓力，是推動 NYSE 等傳統市場考慮全天候交易的關鍵力量。
全球化資金的時區困境
另一個推力來自全球化的投資趨勢。
美股是全球最重要的資本市場，吸引來自世界各地的資金。但對於亞洲和歐洲的投資者而言，美股的交易時間是一個巨大的痛點。
以台灣為例，美東時間早上 9:30 開盤，對應的是台北時間晚上 9:30（夏令時）或 10:30（冬令時）。美東時間下午 4:00 收盤，對應的是台北時間凌晨 4:00 或 5:00。這意味著台灣投資人如果想即時參與美股交易，必須熬夜到凌晨。
這種時差問題不只是不便，更是機會成本。當重大新聞在亞洲白天發生，但美股要等到亞洲深夜才開盤，投資人無法即時反應。他們只能看著盤前期貨波動，卻無法在現貨市場操作。
近年來，美股的盤前盤後交易已有顯著成長，不少海外投資人透過這個機制在當地白天買賣美股。但盤前盤後的流動性遠不如正常交易時段，價差較大，大額交易難以執行。
如果美股能全天候運行，這些國際投資者就可以在自身白天時段參與，用正常的流動性和價差交易。這不只是便利性的提升，更是市場份額的爭奪，如果美股不提供全天候交易，其他市場可能會。
行為模式的根本改變
24/7 交易模式還改變了投資人的行為模式和心理預期。
在加密市場中，當週末發生重大事件，比如某國宣布禁止加密貨幣、或某個大型協議遭到駭客攻擊，價格會立即反映。投資人可以即刻反應，調整部位。
但在傳統股市，如果類似的重大事件在週末發生，投資人只能乾等到週一開盤。這段時間裡，他們無法做任何事情，只能看著新聞發酵，猜測市場會如何反應。週一開盤的跳空往往劇烈，而那些在週末就想出場的人，早已錯失最佳時機。
這種體驗培養了投資人對「市場應時時在線」的期望。同時，也衍生出 FOMO 心理，擔心市場關閉期間無法交易導致損失機會。
對於養成隨時交易習慣的年輕投資者而言，他們甚至願意接受較高的交易成本（如較寬的買賣價差）來換取交易的連續性。這是一種價值觀的轉變：流動性品質固然重要，但「能不能交易」更重要。
加密市場 24/7 模式正在重塑投資文化。年輕一代要求更高的市場靈活性與即時性，並敦促傳統金融做出改變。這股需求面的推力，是全天候交易趨勢的重要引擎。
代幣化的技術優勢：從 T+1 到 T+0 的風險革命
理解了歷史脈絡和需求變化之後，我們來看技術層面：為什麼代幣化和區塊鏈能夠解決傳統結算系統的瓶頸？
傳統結算的結構性缺陷
讓我們先回顧剛剛有提到的 T+1 結算問題。
當你今天買入一檔股票，這筆交易會被記錄下來，但實際的資金和股票交換要到明天才會發生。在這段「空窗期」裡，你的券商需要為你墊付資金或股票，並承擔交易對手違約的風險。
這種跨日結算機制隱含著信用風險和資金效率問題。資金和證券在等待結算的期間被佔用，無法立即重複利用。如果市場劇烈波動，這段時間差可能放大風險。
在極端市場環境下，T+1 結算的時間延遲會成為系統性風險的放大器。而如果市場要 24 小時運作，這個問題會更加嚴重，因為風險累積的時間更長，而傳統銀行系統無法全天候運作來支援資金調度。
原子化結算的突破
代幣化和區塊鏈技術帶來了一個根本性的解決方案：原子化結算（Atomic Settlement）。
在區塊鏈上，資產交易可以透過「原子交換」（Atomic Swap）實現。這是什麼意思？簡單說，就是交易的兩端資金和證券，在同一個交易中同時完成轉移。不是兩邊都成功，就是兩邊都失敗，不存在「一邊完成、另一邊還沒」的中間狀態。
這種設計從根本上消除了結算風險。交易即交割，買賣的瞬間就完成所有權轉移。不再有隔夜違約的隱憂，因為根本沒有「隔夜」，交易不是當下完成，就是不成交。
紐約聯邦準備銀行在一份研究報告中解釋，原子化結算的核心優勢在於：它將交易對手風險降至零，因為不存在一方已經履約、另一方尚未履約的時間窗口。
對於 NYSE 的新平台而言，這意味著即使在凌晨 3 點發生市場動盪，投資人也不用擔心交易對手破產導致結算失敗。每一筆交易都是即時完成的，風險在交易的瞬間就已經解除。
穩定幣與代幣化存款：現金腿的革命
但原子化結算要真正運作，還需要解決另一個問題：Cash Leg。
傳統的證券交易涉及兩種資產的流動：證券和現金。區塊鏈可以讓證券即時轉移，但如果現金還是要透過傳統銀行系統來轉帳，那整個交易還是會被銀行營業時間卡住。
這就是穩定幣發揮作用的地方。
穩定幣是與法定貨幣（如美元）掛鉤的加密貨幣。像 USDC 這樣的穩定幣，每一枚都有相應的美元儲備支撐，可以 1:1 兌換。更重要的是，穩定幣在區塊鏈上可以 24 小時流動，完全不受傳統銀行營業時間的限制。
NYSE 的新平台明確表示將支援「基於穩定幣的資金劃轉」。這意味著投資人可以在週末或深夜使用穩定幣支付交易款項，實現真正的全天候即時結算。亞洲投資人在亞洲白天賣出美股代幣，可以立刻收到穩定幣並兌換成當地貨幣，而不必等美國銀行開門。
除了穩定幣，傳統銀行也在推出自己的「代幣化存款」產品。摩根大通的 JPM Coin、花旗的 Citi Token Services，都是銀行存款的數位化表徵，可以在區塊鏈上即時轉移。ICE 正在與紐約梅隆銀行和花旗銀行合作，將這些代幣化存款整合到清算流程中。
有了這種即時支付管道，交易所就不必為等待銀行結算而設置長時間的停市。穩定幣 + 區塊鏈打造的清算模型，能實現真正意義上的全時段交易交割。
市場效率的全面提升
即時結算除了降低風險，也帶來了市場效率的全面提升。
第一，資金和資產的即時再利用。 在 T+1 體系下，你賣出股票後要等到隔天才能拿到錢再投資。在 T+0 體系下，賣出的瞬間資金就到帳，可以立刻用於下一筆交易。這大幅提高了資金利用效率。
第二，降低中介成本。 傳統結算涉及多層中介，清算所、存管機構、代理銀行每一層都有成本和潛在錯誤。區塊鏈的即時結算減少了這些中介流程，降低了作業成本和錯誤發生機率。
第三，零股交易更容易實現。 透過代幣化，一股價值數百美元的股票可以被分割成更小的單位。投資人可以用 100 美元購買 0.1 股，系統會自動以代幣形式記錄其部分持股權。這降低了投資門檻，讓更多散戶能夠參與高價股的投資。
第四，透明且即時的監控。 區塊鏈的分散式帳本提供透明且即時的交易記錄。理論上，監管機構和市場參與者可以更快監控資金證券流向，減少資訊不對稱。
當然，即時結算也對某些現有模式提出挑戰。傳統的融券和資金借貸模式建立在 T+1 的時間差上，券商可以利用這段時間處理借券和融資。在 T+0 體系下，這些流程需要相應調整，同步完成。
但整體而言，代幣化與區塊鏈技術帶來的清算革新，為全天候交易提供了技術可行性，並藉由 T+0 結算降低傳統跨日風險，使市場運作更安全高效。這是 NYSE 此番擬採用代幣化技術的核心考量。
現有 24 小時交易方案與競爭態勢
在 NYSE 宣布進場之前，市場上其實已經出現了一系列旨在延長美股交易時段的解決方案。這些創新為 NYSE 此刻進場奠定了基礎，也構成了不可忽視的競爭壓力。
Blue Ocean ATS：夜間交易的先行者
美國股票市場雖然有盤前（4:00-9:30）和盤後（16:00-20:00）時段，但晚間 8 點到隔日凌晨 4 點這 8 個小時，傳統上是沒有交易的真空地帶。
新創公司 Blue Ocean Technologies 看到了這個機會。2021 年，其旗下的 Blue Ocean ATS 推出了美股夜間交易系統，成為美國首個填補這一空白的另類交易系統（ATS）。Blue Ocean 提供電子平台，讓投資人可以在美東時間晚間 8 點至隔日凌晨 4 點買賣美股，正好銜接傳統盤後交易結束到翌日盤前交易開始之間的 8 小時。
Blue Ocean 的成長速度令人矚目。根據公司披露的數據，其 75-80% 的交易量來自亞太地區。這個數字清楚說明了需求的來源：亞洲投資人希望在自己的白天時段交易美股，而不是熬夜到凌晨。
Blue Ocean 也與多家知名線上券商建立了合作關係，包括 Robinhood、Interactive Brokers 等。這些券商將客戶的夜間訂單路由到 Blue Ocean 執行，讓散戶得以在傳統交易時段之外參與美股市場。
Robinhood 的 24 小時交易嘗試
2023 年，美國零佣金券商 Robinhood 宣布推出「24 小時交易」服務，成為傳統經紀券商中的先行者。
Robinhood 最初挑選約 43 檔大型股票和 ETF 作為試點，允許用戶在每週日晚上 8 點至週五晚上 8 點之間隨時交易（週末除外）。這等於提供了 5 天 × 24 小時不間斷的交易窗口。
為實現這項服務，Robinhood 將客戶的夜間訂單委託路由至 Blue Ocean ATS 進行撮合。為了控制風險，Robinhood 規定用戶在夜間時段只能下達限價單，而不能下市價單。這是因為夜間流動性較低，限價單可以避免成交價格偏離過多，保護投資人免於在極端價位成交。
儘管夜盤交易的成交量相對日間仍小，但 Robinhood 高管表示這項功能反應熱烈，計劃逐步擴大可交易的股票數量，並向所有用戶開放。
Robinhood 的嘗試證明了一件事：散戶對全天候交易的興趣是真實存在的。這不是少數極客的小眾需求，而是廣大散戶投資人的普遍期待。
24X 交易所：SEC 核准的里程碑
在平台層面，美國首家獲批的近 24 小時交易證券交易所是 24 Exchange（簡稱 24X）。
24X 由金融科技公司 24 Exchange 申請，於 2024 年 11 月獲得 SEC 批准，成為美國首個允許每週 5 天、每天 23 小時交易的國家證券交易所。這是一個歷史性的監管突破。
24X 的交易時間設計分兩階段啟動：
第一階段已於 2025 年 10 月 14 日正式上線。目前營業時間為每日凌晨 4 點至晚間 8 點（美東時間），覆蓋傳統的盤前、正常交易時段和盤後，每日提供 16 小時的交易窗口。
第二階段預計於 2026 年下半年上線，屆時將擴展為每週日晚上 8 點開盤，一直連續運行至週五晚上 8 點，每日僅留出 1 小時技術維護暫停。這需要等待股票數據計畫完成必要修改，並向 SEC 提交額外的規則備案。
如此一來，24X 實現了接近「24×5」的交易，僅在每天傍晚短暫休市。
24X 的創辦人 Dmitri Galinov 表示，此舉的重點是滿足亞太地區對美股夜間流動性的需求。當地投資人希望在本時區白天交易美股，而不是在凌晨三四點熬夜盯盤。
值得注意的是，24X 作為 SEC 核准的國家證券交易所，提供與 NYSE、Nasdaq 等同級的投資者保護。這不是灰色地帶的另類交易系統，而是受到完整聯邦監管的正規交易所。
傳統巨頭的回應
面對新興平台的挑戰，傳統交易所巨頭也不甘示弱。
早在 2024 年 10 月，NYSE 就已表態計劃向 SEC 申請將旗下電子交易平台（NYSE Arca）的工作日交易時間延長至 22 小時，幾乎覆蓋全天。
2025 年 3 月，主要競爭對手 Nasdaq 也宣布準備在工作日實行 24 小時交易。Nasdaq 向 SEC 提交的規則修訂申請，計劃分階段延長交易時段，最終目標是實現全天候運作。
可見，雙方早已釋放信號，意圖在交易時段上創新突破。24 小時交易不再是「要不要做」的問題，而是「誰先做到」的問題。
此外，一些加密貨幣交易所也曾嘗試提供股票代幣化交易，讓用戶可以 24/7 買賣映射美股價值的代幣。幣安、FTX 曾推出過蘋果、特斯拉等股票的代幣產品。然而，這類未經授權的交易因價格偏離基本市場、缺乏投資者保護而備受爭議，部分產品甚至遭遇監管打擊被迫下架。
市場一直存在對全天候股票交易的強烈需求，但苦於缺乏合規可信的管道。這正是 NYSE 進場的機會所在。
NYSE 進場的戰略意圖
綜合上述，我們可以清楚看到 NYSE 進場的戰略考量。
第一，不只是延長時段，而是升級技術與模式。 NYSE 不是簡單地把交易時間拉長，而是直接推出代幣化全天候平台，在交易技術和模式上全面升級。這顯示出領先同業的企圖心。
第二，品牌信任與監管框架的競爭優勢。 NYSE 擁有超過 230 年的品牌歷史和嚴格的監管框架。相較於新興的 ATS 或加密交易所，NYSE 的代幣化平台可以為市場提供一種受監管且值得信賴的全天候交易模式。正如 NYSE 總裁 Lynn Martin 所說，他們要以「無可比擬的投資者保護和高監管標準」來打造鏈上解決方案。
第三，主動回應代幣化趨勢，避免被邊緣化。 NYSE 高層明確表示，這是對近年湧現的股票代幣化趨勢的主動回應。過去幾年多家區塊鏈和金融科技公司提供 24/7 股票代幣交易服務，但因定價偏離、監管風險等問題備受質疑。與其讓這些非正規管道搶走市場，不如自己來做而且做得更好、更安全。
第四，競爭因素的緊迫性。 如果 NYSE 不跟進，投資人和交易量可能轉向 Nasdaq 或其他替代平台。同時，DeFi 和加密市場的崛起也在分流年輕一代對傳統股票的關注。NYSE 不能坐視這些威脅而無動於衷。
簡言之，NYSE 進軍代幣化 24 小時交易，是在技術可能、市場需求殷切和競爭壓力漸增的背景下順勢而為，以維持其在全球資本市場的領導地位。
全天候市場的風險與挑戰
儘管全天候交易為投資者帶來便利，但監管者和市場專家對此仍有不少疑慮。24 小時交易不是免費的午餐，它帶來的挑戰同樣巨大。
低流動性的結構性風險
在傳統閉市時段啟動交易，最大的問題是流動性不足可能導致價格大幅波動。
Blue Ocean ATS 就曾警告其客戶，在低交易量的夜間市場可能面臨以下風險：
更高的價格波動性。 由於參與者較少，一筆大單就可能令價格劇烈波動。夜間市場買賣力量不均衡時，股票價格可能飆漲或暴跌，波動幅度超過日間正常水平。
較低的流動性。 買賣盤稀疏造成交易難以成交，大額交易更難找到對手方。流動性匱乏會進一步放大價格的跳動，形成惡性循環。
買賣價差擴大。 因競價者有限，買價和賣價的差距變大，投資人交易成本上升。寬廣的價差也可能嚇跑部分交易者，進一步削弱流動性。
消息公告時段的行情扭曲。 若公司在非傳統時段發布重要資訊（例如財報或併購消息），夜盤市場可能出現過度反應。由於專業投資者未必全部在場，價格可能被少數人推升或打壓到不合理水準。
目前的隔夜市場有 90% 由零售驅動，機構參與度很低。這扭曲了訂單流，可能導致價格與基本面價值脫節。機構投資者對於在凌晨 2 點以寬價差執行客戶訂單有所顧慮，這可能被視為「執行不力」，違反信託責任。
這些問題都是「低流動性」的表現。也是為何歷史上規模愈小的交易所往往營業時間愈短，流動性不足時，長時間開市只會帶來價格發現質量下降和波動放大。
資訊不對稱與公平性問題
全天候交易還引出資訊發布與交易公平的問題。
目前，公司重大訊息（如財報、併購）通常在收盤後發布，讓市場有一夜時間消化，再於次日開盤反映。這種安排有其道理：給所有投資人平等的時間來分析資訊，避免在交易進行中造成資訊不對稱的優勢。
若市場全天不停，資訊發布將無法避開交易時段。內幕交易和資訊不對稱風險可能加劇。一些市場專家擔心，缺乏經驗的散戶在深夜時段可能無法及時取得關鍵資訊，卻貿然交易，容易成為訊息落後者而蒙受損失。
此外，交易員和做市商不可能 24 小時盯盤。人力有限時可能出現監管或監控空窗。有人或可利用清晨市場人稀之際操縱價格，而監管部門未必有人即時發現。
傳統監管框架是為白天市場設計的，監管機構目前也缺乏人力在 24/7 模式下實時監視所有交易。要適應全天交易，監管工具和資源都需要升級，例如引入更智能的市場監控算法、即時風險報警，以及全球協作的監管資訊分享機制。
市場基礎設施的全面挑戰
全天候交易也對交易所、清算所、券商的技術基礎提出挑戰。
系統維護的難題。 現有系統常利用夜間停機進行維護、升級和安全檢查。如果市場不關門，就必須採取交替熱備或循環升級等更複雜的技術方案，確保系統不斷線地更新。這可能帶來可觀的研發和運維成本。24X 每天安排 1 小時停機更新，就是對這個問題的妥協。
公司行動的節奏調整。 傳統的公司行動（除權除息、分拆、股東投票）都基於有固定持股日和結算日的假設。全天候交易可能打亂這些節奏。市場各方需要制定新的規則來界定在不同時區進行的交易如何參與公司行動。
風險管理模型的即時化。 連續不閉市意味著波動累積效應更大。券商需要更即時地計算和補繳保證金，而清算所也可能提高參與者的保證金要求以覆蓋更長時間的風險敞口。
熔斷機制的重新設計
現有的「熔斷機制」是為核心交易時段設計的。這套機制在價格波動超過一定幅度時暫停交易，防止閃崩。
但在流動性較低的隔夜時段，價差本來就比較寬，價格波動也比較大。如果沿用日間的熔斷參數，可能會頻繁觸發暫停，反而影響交易連續性。監管機構和交易所必須為隔夜時段重新設計這些機制。
「閃崩」風險在低流動性環境下更為顯著。凌晨 3 點的一筆大額市價單可能顯著壓低股價。NYSE 的 Pillar 引擎可能會整合特定的「價格區間」來防止這種情況，這是 24 小時模型必要的適應。
NYSE 的風控對策
針對上述監管與風險問題，NYSE 及 ICE 在設計新平台時提出了一些應對方法。
第一，透過合格券商進場。 新平台計劃僅透過合格券商為投資人提供服務。個別散戶不直接在區塊鏈上交易，而是通過受監管的券商進場。這確保能為投資人提供風控和資訊支援，並受監管機構監督。
第二，夜間交易的限制措施。 參考 Robinhood 夜盤經驗，平台可能對投資人的下單類型做限制，例如夜間只允許限價單，避免瞬間極端價成交。
第三，定期拍賣機制。 為避免低流動性帶來的亂象，業界提出採用拍賣機制而非持續撮合的方案。白天熱門時段每幾秒競價一次，凌晨交易清淡時段則拉長至每小時甚至數小時競價一次。透過定期拍賣累積買賣單量，能在一定程度上緩解交易稀疏導致的劇烈波動。
第四，跨時區資金調配工具。 ICE 宣布將在各清算所引入跨時區資金調配工具，如 BNY Mellon 提供的日內三方回購服務，確保夜間市場也有足夠資金融通。
NYSE 的新平台試圖在創新與穩定之間取得平衡：一方面滿足全天候交易需求，另一方面沿用成熟的監管框架和風控措施來管控新風險。監管機構也明確表示將審慎審批，確保在擴大交易時間的同時，不損及市場的公平與穩定。
驅動變革的核心邏輯
綜合上述分析，NYSE 推動代幣化全天候交易的背後，有三大核心驅動力共同作用。這不是單一因素導致的變革，而是多重力量在同一時刻匯流的結果。
技術可行性：DLT 從理論走向落地
區塊鏈和數位金融基礎設施的進步，是此次變革的首要推手。
過去幾年，分散式帳本技術（DLT）已從理論走向落地，能夠支撐高頻交易和實時結算所需的速度與容量。NYSE 之所以選擇此時推出代幣化平台，很大程度上是因為技術條件趨於成熟。
幾個里程碑事件標誌著這一轉變：
2025 年，美國通過了穩定幣法案（GENIUS Act），建立了聯邦監管框架，加強了穩定幣的信任與穩定。這為傳統金融採用穩定幣掃清了法律障礙。穩定幣讓資金可以無縫地在鏈上清算，不受銀行營業時間限制，這是 24/7 交易的關鍵支柱。
同年底，美國中央存託機構 DTC 獲得 SEC 無異議函，允許試行託管資產代幣化。這意味著股票、債券、ETF 等核心金融資產可以正式在區塊鏈上發行流通，享有傳統法律權利。監管綠燈亮起，技術上「代幣化核心資產」成為可能。
大型機構的試點驗證了代幣化的安全性和效率。 貝萊德推出了 BUIDL 貨幣基金代幣，富蘭克林鄧普頓發行了鏈上基金，紐約梅隆銀行建立了代幣化存款平台。這些不是實驗室裡的概念驗證，而是管理數萬億美元資產的頂級機構的實際部署。
到 2026 年，NYSE 具備了在技術上「水到渠成」的條件來部署鏈上交易平台。DLT 提供的即時結算、全天營運能力和可編程性，讓交易所能夠重新設計市場運作方式。過去的技術瓶頸正在消解，這是趨勢轉變的首要動因。
市場需求：全球化與散戶化的雙重驅動
第二大驅動力來自市場結構和投資者需求的轉變。
金融市場全球化程度愈發提高，國際資金流動頻繁。 各時區投資人都希望參與美股而不受時間限制，交易所順應全球投資潮流提供更長的交易時間勢在必行。NYSE 在延長交易時間的提案中直言，其目的即為滿足全球對美股的需求。
Blue Ocean ATS 75-80% 的交易量來自亞太地區，這個數字說明了一切。NYSE 的代幣化平台實際上是一種「出口產品」，在亞洲投資者清醒的時間，向他們出售美國公司的准入權。這符合美股成為全球默認價值儲存手段的宏觀趨勢。
散戶投資崛起和投資者結構年輕化，使得傳統市場需適應新一代的偏好。這些投資人習慣於隨時關注並操作投資組合，加密市場的體驗讓他們期望股票市場也能全年無休。零佣金交易、網路論壇協作等近年的散戶浪潮（如 meme stock 事件）都體現出新生代投資人對及時參與市場的熱情。
疫情以來零售交易爆發，交易所看到了擴大服務時間可吸引更多交易量與收入。以美股為中心的全球交易社群已經形成，如果不提供更彈性的交易時間，投資人滿意度會下降，資金可能轉向其他市場或產品。
是廣大投資人的需求變化在倒逼傳統交易所改革。Nasdaq、NYSE 不約而同在近年宣布延長交易時段，就是回應市場呼聲的舉措。投資者的期待和全球資本流動要求市場打破時間藩籬，這股需求面的推力是全天候交易趨勢的重要引擎。
競爭壓力：不變革就被淘汰
最後，不容忽視的是競爭因素驅動了此趨勢的提速。競爭來自幾個方面：
傳統交易所之間的同業競爭。 Nasdaq 和 NYSE 作為美國兩大證交所，不願在創新上落後對方。當 Nasdaq 宣示將實現 24 小時交易，NYSE 也必須拿出更具突破性的方案以保持領先。這是一場誰都不能輸的軍備競賽。
新興平台的挑戰。 像 24X 這樣的全新交易所，以及 Blue Ocean 這類 ATS，瞄準的正是傳統交易所未覆蓋的交易時段和人群。如果 NYSE 不迅速行動，這些新玩家可能在夜間市場站穩腳跟、分流走 NYSE 的交易量和用戶。與其坐視他人侵蝕版圖，不如主動出擊建立自己的全天候平台，捍衛市場份額和話語權。
DeFi 和加密交易所的潛在威脅。 去中心化金融世界已開始複製傳統金融產品，Coinbase、Robinhood 等紛紛涉足股票代幣化，甚至提供在區塊鏈上交易美股的服務。如果傳統交易所無所作為，未來不排除更多大型科技或加密公司以去中心化交易所（DEX）形式提供股票交易，從根本上顛覆傳統交易所的地位。
NYSE 顯然意識到了這點，才會聲稱要引領業界走向鏈上解決方案，把信任優勢與前沿科技結合，塑造未來的市場基礎設施。考慮到證券型代幣發行（STO）和去中心化交易未來可能興起，NYSE 提早佈局代幣化生態也有助於在新的金融格局中保持競爭力。
總括而言，同業競逐、革新者搶食，以及去中心化挑戰形成的壓力，逼使傳統交易所必須轉型，以免在未來金融版圖中被邊緣化。
馬克碎念
NYSE 這次宣布的代幣化平台，表面上是技術升級，實質上是一場生存之戰。
如果仔細看時間線，會發現 NYSE 其實是被逼到牆角的。Blue Ocean ATS 從 2021 年開始啃夜間市場這塊蛋糕，到現在已經拿下絕大多數的亞太交易量。24X 在 2024 年底拿到 SEC 核准，成為第一家獲准近 24 小時運作的證券交易所。Robinhood 的夜盤交易反應熱烈，證明散戶的需求是真實的。
如果 NYSE 再不動，會發生什麼事？這些新玩家會在夜間市場站穩腳跟，機構投資者會開始習慣把夜間訂單送到 Blue Ocean 或 24X，散戶會用 Robinhood 的 24 小時功能交易美股。等到這些習慣養成了，NYSE 再想搶回來就難了。
所以 NYSE 的選擇很清楚：與其被動挨打，不如主動出擊。而且不是小打小鬧地延長一兩個小時，而是直接上代幣化、上區塊鏈、上穩定幣，用一個全新的技術架構來重新定義遊戲規則。這不是漸進式改良，這是破壞式創新，由守成者自己發動的破壞式創新。
但這場革命真正的隱藏主角，其實是穩定幣。
很多人討論 NYSE 代幣化平台時，焦點放在區塊鏈、放在即時結算、放在零股交易。但如果沒有穩定幣，這一切都是空談。
為什麼？因為傳統銀行系統會睡覺。Fedwire 只在工作日白天運作，銀行轉帳有營業時間限制。如果資金的流動還是要靠傳統銀行系統，那 24 小時交易只是紙上談兵，穩定幣解決了這個問題。USDC、USDT 這些穩定幣在區塊鏈上 24 小時流動，完全不受銀行營業時間限制。全天候轉移。
NYSE 明確表示要整合穩定幣進行資金清算，這是傳統金融對加密基礎設施的正式擁抱。華爾街過去幾年對加密貨幣態度曖昧，一邊罵它是龐氏騙局，一邊又偷偷研究怎麼用。現在攤牌了，我們需要穩定幣，不然 24 小時交易做不起來。
流動性聚合理論是不是破產了？
過去反對延長交易時間的主要論點是「流動性會被稀釋」。如果把同樣的交易量分散到 24 小時，每個時刻的訂單簿都會變薄，價差會擴大，價格發現效率會下降。這套理論聽起來很有道理，而且有歷史數據支持。
但加密市場已經證明，24/7 交易是可行的。比特幣市場沒有開盤收盤，一年 365 天、每天 24 小時都在交易，而且流動性還不錯。當然，加密市場的波動性比傳統股市大得多，但那更多是資產本身的特性，而不是交易時間的問題。
真正的問題不是「24 小時交易行不行」，而是「誰先做到」。如果美股不提供全天候交易，資金會流向其他能 24/7 交易的資產，而是正在發生的事實。
監管的態度轉變也很關鍵。
SEC 批准了 24X，既然一家新創交易所可以 23 小時運作，那 NYSE、Nasdaq 這些老牌交易所有什麼理由不行？監管機構的這個決定，實際上為整個行業的轉型開了綠燈。
NYSE 現在是「帶著監管護照」進場搶地盤。它不是在灰色地帶試探，而是在 SEC 的監管框架內正式運作。這給了它相對於加密交易所或另類交易系統的競爭優勢，投資人可以相信，在 NYSE 的代幣化平台上交易是安全的、合規的、有保障的。
最後一個問題留給每個讀者：當美股可以凌晨三點交易，你的睡眠還剩多少？
這聽起來像是投資人的勝利。過去只有專業交易員能參與的盤前盤後交易，現在人人都能參與。亞洲投資人不用再熬夜，歐洲投資人不用趕在下班前交易，每個人都可以在自己方便的時間買賣美股。
但另一方面，這也可能是另一種無休止的焦慮。當市場永不關門，你什麼時候可以安心睡覺？當任何時刻都可能有重大消息影響你的投資組合，你能真正放下手機嗎？
加密市場的投資人已經體驗過這種「永遠在線」的焦慮。週末凌晨比特幣暴跌 10%，你是爬起來止損還是繼續睡？這種決策壓力，以後可能會延伸到蘋果、特斯拉、台積電的投資人身上。
NYSE 的代幣化平台會在何時正式上線，還要看 SEC 的審批進度。但方向已經很清楚了：華爾街的鐘聲可能還會繼續敲響，但它背後的時間框架正在被打破。
兩百多年來，股票市場都是有開有關的。投資人可以在收盤後放下工作，等到明天再戰。這種節奏即將改變。
歡迎來到永不打烊的華爾街。
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