伊斯蘭金融全球崛起！

近年來，伊斯蘭金融因為擁有龐大的市場規模與商機，而在全球金融圈崛起；然而，這樣的經濟模式卻依循伊斯蘭教義而擁有著對於特定領域嚴格的原則與禁令，其發展出的債券型態也有別於一般傳統的債券模式。就讓馬克娓娓道來伊斯蘭金融的原則、運作模式與發展現況，讓我們一起揭開這個獨特經濟模式的神秘面紗吧！

伊斯蘭金融定義與原則

（一）定義

伊斯蘭金融（Islamic finance）係依照伊斯蘭典籍《古蘭經》和聖訓創建的經濟體系，必須嚴格以遵循伊斯蘭教法《Shariah》為金融運作前提。伊斯蘭金融的目標旨在提供人民公平與道德的經濟服務，並強調價值創造與盈虧共享的中心思想。以當今全球金融現況來說，伊斯蘭金融著實是與眾不同的存在，卻也因其特殊的運作模式，而吸引了許多國家與投資者相繼投入參與。

（二）原則與限制
伊斯蘭金融因必須嚴格遵守伊斯蘭教法《Shariah》，而擁有許多不同於傳統金融運作的原則和禁令，伊斯蘭金融的運作原則如以下分述。

1. 禁止支付與收取利息
在伊斯蘭的經濟法學中，收付利息算是一種高利貸、抑或商貿活動衍生出的不平等，他們稱此行為為Riba，並認為其是一種罪孽。伊斯蘭教認為向人收取利息的貸款是一種剝削行為，犧牲借款者的利益、並有利於借貸方，因此收付利息是被嚴格禁止的行為。

2. 禁止從事投機、賭博行為
伊斯蘭教法中，具有投機性的商業交易稱為Maisir，含括賭博、買空與賣空、以及短期內頻繁買賣等交易模式。伊斯蘭教法認為具有投機性的商業行為是一種零和遊戲，一方之所得、必來自一方之所失，除了獲利者不勞而獲的行為，更可能進而導致社會與道德問題，因此教法中嚴格禁止此等行為。

3. 禁止涉及非有關清真之產業
伊斯蘭教法中的禁制稱作Haram，亦即任何被阿拉（Eloah）禁止的行為，係定義人類行為規範的五大伊斯蘭戒律之一。准此，對於與「非清真產業」的往來，舉凡買賣豬肉、賭博、情色產業與基因工程等，無論在伊斯蘭宗教、抑或金融領域當中，皆是被嚴格禁止的行為。

4. 禁止具有不確定性的金融行為
伊斯蘭金融的運作中，禁止交易涉及不確定與風險，即所謂Gharar。對於不確定性與風險，實際狀況包含買賣雙方對於交易產品之存在與否及特質無法確知、交易可致不公平的結果、以及衍生性商品（如：期貨、權證、外匯）的交易等情狀，並且嚴格禁止舉凡虛偽不實、資訊未充分揭露與詐欺等交易行為。

針對上述的運作原則與禁令，穆斯林世界成立了相關審查機制。若產品或公司的利潤係來自違反教法的交易，則必須即刻停止原有之商業行為，並且相關收益將強制贈與相關宗教組織和慈善機構；除此之外，除了對於產業類別的限制，伊斯蘭金融對於投資亦有三項規定，包含禁止投資資產負債比超過33%以上的公司、欲投資公司的利息收入須少於該公司總收入的33%、以及欲投資公司的應收帳款不得超過該公司總資產的70%。

伊斯蘭金融運作模式

（一）伊斯蘭金融領域 —— 伊斯蘭債券 Sukuk
伊斯蘭債券（Sukuk）係遵守伊斯蘭律法規範、並具有交易性之證券或債券。由於伊斯蘭教法嚴禁收付利息，債券持有者的獲利來自於所持資產的所有權，或可享產生自資產的部分營收。伊斯蘭債券的樣態有別於傳統債券，其以資產為擔保和投資元素，債券持有者可分享資產收益與資本增值；此外，為遵守教義，伊斯蘭債券以設置特殊目的公司機構（Special Purpose Vehicle，SPV）的方式為架構。

近代的伊斯蘭債券發展自 1983 年的馬來西亞，並在目前成全球最大的伊斯蘭債券市場。至此之後，數個阿拉伯國家接續推行伊斯蘭債券，並新加坡、英國與香港等國亦開始推展市場。自 2000 年以來，Sukuk 以40% 的年成長速度擴展市場，至 2016 年底的市場規模已達 3,220 億美元。

（二）伊斯蘭金融營運形式

根據伊斯蘭律法規定，市場中的合法商業行為應是基於貿易與投資參股之關係，即含括銷售、採購以及租賃、合夥等多元交易形式。以目前整體伊斯蘭債券發行的型態來看，伊斯蘭金融的主要營運形式有四種，如以下分述。

1.成本加利潤銷售：Murabahah
Murabahah 為最盛行的交易型態，意即以買賣形式展現的融資；此種型態的運作方式為金融機構代替客戶購買商品，並以商品原價加上利潤賣給客戶，而客戶可以透過分期付款償還金額。這種融資方式的風險很低，反映了經濟活動的交易本質，因而受到大眾採用。

2.租賃：Ijara
Ijara 可謂伊斯蘭金融中第二盛行的融資模式，即客戶以固定租金，在固定期限內向金融機構租用資產或設備。因為以租賃標的為擔保品，Ijara 行為的風險並不高，故亦在許多情況被採用。

3.合資經營、共同投資：Musharakah
Musharakah 即多個投資者皆繳納經營所需之不同程度的資本，並依照共識內的比例分享收益與共同承擔風險的合資經營模式。Musharakah 的模式適用於週期較長的項目，包含資金承諾時間長以及產品醞釀期長等，常被採用於房地產購置、信用貸款與項目投資等。

4.預付貨款：Istisna'a
Istisna'a 字面意義為「製造」，即金融機構在預定的期間與進度中支付貨款，支付總額通常低於直接購買現貨的金額，常被應用於營建領域的融資。

目前伊斯蘭金融的運作狀況

根據統計，全球伊斯蘭教徒數量約有共16億人口，佔比全球人口的25%，商機規模於2023 年已突破三兆美元，龐大的市場環境因而引起大眾的參與與覬覦。

（一）伊斯蘭金融發展現況

近來，有鑒於伊斯蘭金融對於經濟與投資的需求提升，內部因此愈發開放。舉例以言，由於先前伊斯蘭教義對於黃金投資與現實狀況存有分歧，因此大部分人皆不願踏入黃金投資的領域（伊斯蘭教義將黃金視為六種Ribawi 物品之一，僅可就重量和尺寸進行買賣，並且禁止投機和遠期交割交易，需現買現賣。）然而，伊斯蘭金融機構會計與審計組織（AAOIFI）於2016 年開放了針對黃金的投資，明確訂定出伊斯蘭對於黃金投資的標準，使得全球黃金的市場復甦，世界黃金協會（WGC）亦對於全球黃金投資需求與市場擴張樂見其成。

（二）採用國家的現況：以馬來西亞為例

馬來西亞為全球首個發行伊斯蘭債券 Sukuk 的國家，爾後吸引了香港、英國與阿拉伯等國家加入，而目前亦是伊斯蘭金融最為盛行的國家。擁有近六成信仰伊斯蘭教人口的馬來西亞，近來透過設立「伊斯蘭投資金融中心」與發布相關法規及「伊斯蘭基金與財富管理藍圖」等方式持續推廣伊斯蘭經濟，希望藉此吸引外資挹注；再者，根據馬來西亞官方估計，該國伊斯蘭銀行體系市占率已於 2020 年達總銀行體系的40%，並佔全球市場的13%。除此以外，馬來西亞近來也持續推展伊斯蘭保險的業務，並成為全球第三大伊斯蘭保險市場，可謂伊斯蘭金融在東南亞的重要據點區域。

（補充說明：伊斯蘭保險又名Takaful，其運作模式有別於傳統保險的模式。在伊斯蘭保險制度當中，客戶付出的金額等同保險的投資金額，而保險公司的作用為協助管理客戶的資金。准此，伊斯蘭保險的運作係符合其教法規定的，亦即透過保險機構與客戶共同投資的方式，讓保險成為一種共享獲利與承擔風險的物品。伊斯蘭保險的運作不僅可以在遵循宗教的教義下完善信仰者對於保險事務的需要，也創造了保險制度中獨特的市場，吸引更多客戶參與投資。）

結語

綜上所敘，在瞬息萬變的全球經濟環境中，伊斯蘭金融儼然創造出了獨特而無可取代的一方天地。雖然擁有著嚴格的原則與禁令，卻因龐大的市場規模與人口數量吸引不少投資者與國家躍躍欲試。近來，為了與世界金融體系接軌，伊斯蘭金融也面臨著逐漸開放的過程；然而，開放的同時亦有著不少的風險必須承擔，伊斯蘭市場的穩定度因此下降，也可能隨著全球原料和物價的漲跌影響市場，牽一髮而動全身。期待看見未來伊斯蘭金融更為多元的轉變，並持續拓展如近期爆紅的加密貨幣「Islamic Coin($ISLM)」等新興金融領域。

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